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申万个股酒鬼酒恢复期高增长有望持续

发布时间:2021-01-08 03:57:18 阅读: 来源:钢笔厂家

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投资评级与估值:高增长有望持续,盈利有望超预期,上调盈利预测,维持买入评级。预计公司12-14年EPS分别为1.411元、2.136元、2.993元,同比增长138.1%、51.4%、40.1%。自4月5日我们发布《酒鬼酒调研报告:品牌有高度,背靠湖南根据地市场,上调评级至买入》以来,股价已上涨61.2%,跑赢同期申万A指54.8个百分点。但考虑公司产品有差异、品牌有高度,长期受益于次高端白酒发展机遇,中短期处于恢复期,高增长有望持续,维持买入评级。年内高点目标价58元,目标市值188亿元,对应13PE 27倍。

关键假设点:12-14年,假设公司高档白酒收入分别增长95.6%、44.6%、33.3%,中档白酒收入分别同比增长62.8%、53.8%、39.4%。

有别于大众的认识:1.酒鬼酒的过去:(1)上市后,公司的逐步衰落可归结为品质和人事两方面原因。1997年上市前,公司曾也有过辉煌历史,上市后则进入了漫漫衰落期,这主要是品质和人事引起的。一方面,公司在产品品质方面松懈、控制不严,导致消费者口碑下降;另一方面,湘西乡镇干部争先恐后涌入公司,2003年,民营资本成功集团的“空手入主”更是加速了公司的衰落。(2)07年中皇入主,公司进入了摸索和改善阶段。

中皇有限公司当时白酒经营经验匮乏,后续3年时间基本都在摸索,但也作了不少重要工作。公司从外部挖掘资源,通过一系列改善措施,“前浓、中清、后酱”的馥郁香型定型;带酒鬼的贴牌产品被大量砍掉,新产品酒鬼洞藏文化酒、封坛年份酒推出;销售团队重新组建,成立了湖南销售公司;高端产品得到大范围推广。(3)

公司动荡起伏,但产品差异性及品牌高度得到延续。与某些名酒曾经走低价路线不同,酒鬼酒公司基本保持了走高端酒路线,推出的主要新产品内参、洞藏、封坛年份就都延续了产品差异性和品牌高度。2.酒鬼酒的未来:

(1)长期看,白酒企业发展将分化,公司受益于次高端发展机遇。过去两年,白酒行业呈现一片欣欣向荣景象。在宏观经济增速放缓、“三公消费”限制、行业内部竞争加剧的背景下,未来白酒企业发展将分化,价格定位有机遇、有核心竞争优势的企业才能继续保持较快速度的增长,我们看好次高端白酒给公司带来的发展机遇。(2)中短期看,公司正处于恢复阶段,受宏观、行业环境的影响相对小,有望继续保持高增长。首先,公司2011年下半年销售才开始出现明显好转,全年销售高档酒800-900吨,1996年公司就销售酒鬼酒612吨,参考白酒行业的扩容速度,公司还未达到以前的市场地位。其次,公司规模尚小,2011年销售额为9.62亿元,市场占有率仅为0.3%。

股价表现的催化剂:销售持续超预期;盈利超预期。

核心假设风险:宏观经济增速放缓和“三公”背景下,公司高端酒销售受影响。

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